Pasaran global mungkin bakal menyaksikan pergerakan besar. Penganalisis kini memerhati dengan teliti ketika Presiden Amerika Syarikat, Donald Trump, bersiap sedia untuk mendesak lanjutan pemotongan cukai 2017. Namun, rang undang-undang cukai baharu yang digambarkan oleh Trump sebagai “besar dan indah” itu berpotensi mencetuskan ribut hebat dalam pasaran Perbendaharaan AS.

Menurut Tax Foundation, sebuah badan penyelidikan bebas dalam bidang percukaian, undang-undang yang dicadangkan itu dijangka menambah $4 trilion kepada defisit bajet AS dalam tempoh sedekad akan datang. Buat masa ini, proses kelulusan tergendala akibat perpecahan dalam kalangan Parti Republikan. Namun begitu, pakar percaya rang undang-undang itu berkemungkinan besar akan diluluskan menjelang akhir 2025 — satu perkembangan yang amat merisaukan pelabur bon yang sudah pun gelisah dengan tahap perbelanjaan kerajaan persekutuan.

Sentimen pelabur dalam pasaran bon buat masa ini kelihatan tenang. Pada bulan Mei, hasil bon menurun sedikit berikutan jangkaan pelarasan kadar faedah dan penurunan inflasi. Namun, ketenangan ini dijangka tidak akan kekal lama.

Menurut Yardeni Research, sebaik sahaja rang undang-undang cukai ini mendapat momentum, hasil bon Perbendaharaan 10 tahun boleh melonjak ke paras 5% — satu paras psikologi kritikal yang lazimnya mencetuskan gelombang jualan besar dalam pasaran ekuiti.

Pakar strategi mata wang di ING turut berkongsi pandangan yang sama, dengan meramalkan hasil 10 tahun akan kembali ke paras 5% apabila rang undang-undang itu bergerak ke hadapan. Peter Berezin, Ketua Strategi Global di BCA Research, memberi amaran bahawa rang undang-undang ini mempunyai kebarangkalian 30% untuk mencetuskan “senario mimpi ngeri” dalam pasaran bon. Dalam situasi tersebut, hasil 10 tahun boleh melebihi 6%, sekali gus menjejaskan permintaan terhadap bon Perbendaharaan AS secara mendadak. Ini akan memaksa Rizab Persekutuan campur tangan dengan membeli semula hutang kerajaan demi memastikan kestabilan pembiayaan.

Pelabur kini semakin gelisah terhadap dua isu utama: perbelanjaan kerajaan persekutuan dan tekanan inflasi. Hutang negara yang semakin membengkak menimbulkan persoalan mengenai keupayaan kerajaan untuk memenuhi tanggungjawab kewangannya, sekaligus melemahkan minat terhadap bon AS. Dalam masa yang sama, inflasi yang kekal tinggi cenderung memacu kadar faedah naik, meningkatkan kos perkhidmatan hutang dan menghakis keyakinan terhadap sekuriti Perbendaharaan. Pada tahun 2024 sahaja, kerajaan AS telah membelanjakan $881 bilion untuk pembayaran faedah sahaja.

Dalam suasana ini, ramai penganalisis percaya bahawa Trump akan dipaksa untuk menyemak semula elemen-elemen utama dalam rang undang-undang itu bagi mengelakkan pertembungan dengan apa yang digelar “penjaga bon” (bond vigilantes). Trump sendiri berkepentingan untuk mengekalkan kadar faedah yang rendah serta kestabilan dalam lelongan bon kerajaan. Jika tidak, permintaan yang lemah boleh mendorong hasil naik ke tahap yang membahayakan ekonomi secara keseluruhan.