Данные по инфляции, опубликованные сегодня по обе стороны Ла-Манша, нарисовали схожую картину — и для Банка Англии, и для ЕЦБ она одинаково неудобна: инфляция никуда не уходит, а её природа становится всё более структурной.

В Великобритании годовой ИПЦ в мае остался на уровне апреля — 2.8%, месячный прирост составил скромные 0.2%. Казалось бы, стабильность. Однако под капотом картина тревожнее. Базовая инфляция ускорилась с 2.5% до 2.6%, а главное — сектор услуг подскочил с 3.2% до 3.7%. Именно здесь кроется главная проблема для Банка Англии, так как, согласно этим данным, энергетический шок уже перешел на сферу услуг. Но услуги — это зарплаты, аренда, бытовые расходы — они не реагируют на цену нефти напрямую. Их ускорение говорит о том, что инфляционное давление проникло внутрь экономики и так быстро не уйдёт. Именно сектор услуг Банк Англии считает главным индикатором «липкой» инфляции — и его разворот вверх является серьёзным аргументом против поспешного смягчения политики.

По еврозоне Евростат сегодня подтвердил предварительную оценку: годовой ИПЦ в мае ускорился до 3.2% с 3.0% в апреле — максимум с сентября 2023 года. Сюрприза для рынка не случилось. Куда важнее оказалась деталь базовой инфляции, которая была пересмотрена вверх — до 2.5% против 2.2% в апреле.

Это сигнал принципиально иного порядка. Общий показатель раздут энергоносителями, подорожавшими на 10.8–10.9% в годовом выражении на фоне ближневосточной эскалации, — это внешний шок, который при открытии Ормузского пролива начнёт спадать сам. Но базовый рост отражает давление, проникшее вглубь экономики, как это происходит и в Великобритании.

Красноречивее всего об этом говорит сектор услуг: ускорение с 3.0% до 3.5% означает, что компании и работники уже начали закладывать инфляцию в зарплаты и цены. Именно об этом предупреждала Кристин Лагард в интервью французскому радио: «Косвенные эффекты инфляции — мы абсолютно начали их наблюдать более или менее повсюду в последние недели». Сегодняшние данные это подтверждают.

Картина по странам, впрочем, неоднородна. Ускорение зафиксировано в Испании, Италии, Франции и Нидерландах, тогда как Германия показала замедление.

Напомню, что 11 июня ЕЦБ впервые с 2023 года повысил ставку на 25 б.п. до 2.25% и одновременно пересмотрел собственный прогноз по инфляции вверх — до 3.0% на 2026 год. Сегодняшний релиз эту логику подтверждает. Рыночные ожидания уже закладывают второе повышение в июле — и базовая инфляция в 2.5% при ускоряющихся услугах этот сценарий скорее усиливает, чем ослабляет.