Европейский Центробанк по итогам сентябрьского заседания повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов, реализовав базовый и наиболее ожидаемый сценарий. Само повышение было уже учтено в ценах, поэтому трейдеры проигнорировали формальные итоги сентябрьской встречи. А вот последующие заявления главы ЕЦБ оказали поддержку европейской валюте, равно как и сигналы сопроводительного заявления. Реагируя на риторику Кристин Лагард, пара eur/usd обновила внутридневной локальный хай на отметке 1,1655. Но при этом покупатели не смогли развить свой успех – торги четверга завершились у основания 16-й фигуры, на уровне 1,1612.
Такая реакция на первый взгляд выглядит алогично, учитывая тот факт, что ЕЦБ действительно занял достаточно жесткую позицию. Регулятор повысил депозитную ставку до 2,5%, а обновленный макроэкономический прогноз предполагает инфляцию на уровне 3,0% в текущем году, 2,5% в 2027 году и 2,1% – в 2028. То есть возвращение инфляции к целевому уровню в 2,0% ожидается лишь ближе к концу следующего года. Более того, Центробанк пересмотрел в сторону повышения оценку экономического роста – до 0,9% в этом году и 1,4% в 2027 году.
Получается, что ЕЦБ одновременно увидел более устойчивую экономику и более длительный инфляционный процесс. Это сочетание само по себе является аргументом в пользу сохранения жесткой ДКП.
Однако главный нюанс здесь заключается в природе инфляционного шока. Августовский рост общей инфляции был обеспечен прежде всего энергетикой: рост цен на энергоносители ускорился до 14,3%. При этом базовая инфляция, напротив, снизилась до 2,4%, а инфляция в секторе услуг замедлилась до 3,0%. То есть Европейский Центробанк столкнулся прежде всего с внешним, энергетическим ценовым шоком, а не с классическим перегревом внутреннего спроса. Повышение ставки в таких условиях необходимо для предотвращения вторничных эффектов, но оно не обязательно означает начало нового устойчивого цикла ужесточения.
Оценивая перспективы дальнейших шагов по ужесточению монетарной политики, Кристин Лагард пыталась сохранить баланс в своей риторике. Она заявила о том, что регулятор будет принимать решение по ставке «от заседания к заседанию», ориентируясь на инфляционные перспективы, базовую инфляцию и механизм трансмиссии. При этом Лагард прямо заявила, что будущая траектория ставок на сентябрьском заседании не обсуждалась, и что Совет управляющих «не занимает заранее определенную позицию относительно следующего шага». То есть несмотря на пересмотр инфляционного прогноза вверх, регулятор не стал анонсировать дальнейшие шаги в сторону ужесточения ДКП.
При этом Европейский Центробанк признает, что риски для роста экономики остаются: затяжной энергетический кризис способен ударить по реальным доходам населения, потреблению и инвестициям. В этом контексте ЦБ дал понять, что дальнейшее ужесточение политики будет для регулятора более сложным решением, чем сентябрьское повышение ставки.
Такие выводы разочаровали покупателей eur/usd, после чего северный импульс быстро сошел на нет (едва успев сформироваться).
Вторым сдерживающим фактором стала, так сказать, американская сторона уравнения. Трейдеры интерпретировали августовский PPI США в пользу гринбека, несмотря на умеренный рост базового индекса (в месячном исчислении стержневой PPI и вовсе замедлился до 0,2% с предыдущего значения 0,3%). Участники рынка акцентировали свое внимание на динамику общего индекса цен производителей, который действительно подскочил в августе до 5,4% с предыдущего значения 4,8%. В итоге ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС снова возросли – на сегодняшний день вероятность 25-пунктного повышения ставки составляет 72%, согласно данным инструмента CME FedWatch (накануне релиза данная вероятность составляла 55-60%).
Образно говоря, энергетический шок – это дорога с двусторонним движением: он вынуждает одновременно ужесточать риторику и ЕЦБ, и ФРС. Поэтому решение европейского регулятора само по себе не дало евро существенного преимущества.
Наконец, доллар де-факто сохраняет статус защитного актива на фоне новой волны геополитической напряженности. Очевидно, что рост цен на нефть выше 100-долларовой отметки усиливает инфляционные риски, провоцирует распродажу облигаций и повышает рыночную неопределенность. На этом фоне безопасный доллар пользуется повышенным спросом, несмотря на то, что рост нефтяного рынка негативно сказывается и на американской экономике.
Плюс ко всему – рост доходностей трежерис. Это еще один драйвер для гринбека. В частности, десятилетние облигации приблизились уже к пятипроцентной отметке, повышая привлекательность долларовых активов.
Тем не менее, говорить сейчас о полноценном южном развороте eur/usd пока преждевременно. Несмотря на южный откат, продавцы не смогли закрепиться ниже 1,1600, а область 1,1570–1,1580 по-прежнему выступает важным уровнем поддержки (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).
По большому счету, чаши весов находятся в равновесии: на одной чаше – «ястребиный» ЕЦБ, на другой – «ястребиный» Федрезерв. Поэтому в ближайшей перспективе пара, вероятнее всего, продолжит торговаться в широком боковом диапазоне. При этом уверенный пробой 1,1660 (верхняя линия Bollinger Bands на четырехчасовом графике) откроет дорогу к 17-й фигуре (1,1700–1,1720). Для продавцов наиболее важным уровнем поддержки выступает отметка 1,1570 (нижняя линия Bollinger Bands на дневном графике). Его пробой станет сигналом в пользу усиления южного импульса с перспективой снижения к 1,1500. Судьба пары теперь во многом зависит от американской инфляции: августовский CPI способен окончательно нарушить хрупкое равновесие между покупателями и продавцами eur/usd.
