Jangan menghitung anak ayam sebelum menetas. Sepanjang bulan, pasar begitu yakin telah mengetahui nasib yen, mendorong USD/JPY mendekati level 160. Namun, isyarat awal menjelang pertemuan Bank of Japan bulan September bahwa kenaikan suku bunga yang lebih agresif mungkin akan terjadi, mulai mengikis keyakinan tersebut. Dalam dua hari saja, mata uang itu berhasil menghapus hampir seluruh kerugian bulan Agustus, dan para trader bergegas menutup posisi short, khawatir akan pengetatan kebijakan moneter sekaligus kembalinya intervensi resmi.

Dinamika dan struktur portofolio GPIF

Pergeseran sentimen ini bertepatan dengan perkembangan yang tak terduga: komite pengarah dana pensiun terbesar di dunia, GPIF, dengan aset senilai $2 triliun, mengadakan rapat musim panas di luar jadwal untuk pertama kalinya dalam tujuh tahun. Secara resmi, agenda rapat membahas alokasi aset, meskipun komite tersebut telah memutuskan pada bulan Maret bahwa tidak diperlukan peninjauan. Pasar segera menduga bahwa dana tersebut mungkin akan menaikkan porsi target obligasi domestik dalam portofolionya yang bernilai £318 triliun. Perdana Menteri Sanae Takaichi dan Menteri Keuangan Satsuki Katayama sejak lama mendorong agar dana pensiun kembali diarahkan ke dalam negeri.

Yen juga mendapat alasan yang lebih langsung untuk optimisme. Anggota dewan Bank of Japan, Hajime Takata, mengatakan kenaikan suku bunga 25 basis poin "bukan sesuatu yang sudah pasti" dan tidak menutup kemungkinan langkah yang lebih besar. Pembelian yen bisa saja terdorong oleh spekulasi mengenai kenaikan suku bunga yang lebih besar, catat Mizuho Bank. Pasar berjangka kini sepenuhnya memasukkan skenario kenaikan suku bunga pada bulan September dan mulai mengarahkan ekspektasi pada keberlanjutan siklus tersebut di bulan Desember.

Namun ada suara yang jauh lebih lugas di balik BOJ. Menteri Keuangan AS Scott Bessent meningkatkan tekanan publik terhadap Tokyo, menuntut tindakan yang lebih tegas. Seruan Washington yang nyaris terang-terangan ini mengubah pertemuan September menjadi permainan berisiko tinggi: setiap keragu-raguan bank sentral bukan hanya akan mengejutkan pasar — tetapi juga akan mengakibatkan kejatuhan yen.

JP Morgan Securities mengatakan bahwa setelah begitu banyak pernyataan dari Washington, akan sulit bagi BOJ untuk tidak merespons. Meski begitu, jika bank sentral tampak tidak mampu menaikkan suku bunga tanpa angin pendorong dari luar, efektivitas kebijakannya sendiri akan dipertanyakan.

Pergerakan USD/JPY dan intervensi mata uang

Harga dari ketergantungan semacam itu sudah diketahui. Dalam sebulan terakhir, Jepang menghabiskan rekor sebesar $96,4 miliar untuk mempertahankan mata uangnya, dan dukungan dari AS hanya menegaskan peringatan bagi para spekulan yang bertaruh melawan yen. Manulife Investment Management mengatakan pasar menerima sinyal bahwa otoritas menginginkan yen yang lebih kuat.

Namun, tekanan dari luar negeri merupakan pengganti yang buruk bagi tekad domestik. Akankah Bank of Japan mampu bertindak sendiri pada 18 September, atau sekali lagi memerlukan dorongan dari luar negeri?

Secara teknikal, pada grafik harian, USD/JPY telah kembali ke level terendah bulan Agustus dengan risiko koreksi baru menuju tren naik jangka panjang. Selama dolar diperdagangkan di bawah £156,6, kecenderungannya adalah untuk menjual.