Dolar AS yang melemah, harga minyak yang tinggi, dan pecahnya kembali kekerasan di Timur Tengah. Menurut logika pasar konvensional, faktor-faktor ini seharusnya menarik emas ke berbagai arah dan membuatnya terjebak dalam ketidakpastian. Namun, logam mulia ini memilih arahnya dan menguat, mengakhiri penurunan selama tiga hari.

Indeks Dolar AS turun ke level terendah sejak awal Mei seiring menguatnya yen Jepang. Bagi pemegang mata uang lain, emas menjadi lebih murah dan karenanya lebih terjangkau. Alhasil, muncul faktor pendukung klasik bagi logam mulia yang didenominasi dalam dolar AS.

Emas Menguji Rata-rata Pergerakan

Sementara itu, serangan baru terhadap kapal-kapal di Timur Tengah mendorong harga Brent menembus di atas $100 per barel. Kenaikan harga energi memperkuat argumen The Fed untuk menaikkan suku bunga pada pertemuan FOMC tanggal 15 dan 16 September. Pasar berjangka menilai probabilitas pengetatan kebijakan moneter mendekati 60%. Bagi emas, ini merupakan faktor penghambat klasik.

Namun, XAU/USD sedang tertarik ke dua arah oleh faktor-faktor yang saling bersaing. Risiko geopolitik dan hambatan perdagangan mendorong investor beralih ke aset-aset safe haven. Tetapi jika peristiwa yang sama mempercepat inflasi di pasar energi dan komoditas, ekspektasi pengetatan kebijakan moneter The Fed akan mengerek imbal hasil Treasury dan meningkatkan biaya peluang memegang logam mulia yang tidak memberikan pendapatan bunga.

Investor berfokus pada data harga produsen dan harga konsumen AS. Data-data inilah, bukan geopolitik, yang paling mungkin membentuk ekspektasi pasar terhadap suku bunga The Fed. Angka yang kuat akan mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi dan menekan harga emas. Sebaliknya, inflasi yang lebih lunak akan menurunkan ekspektasi pengetatan kebijakan moneter.

Pada saat yang sama, hambatan jangka pendek tidak menggoyahkan pandangan jangka panjang banyak investor terhadap emas sebagai instrumen lindung nilai. Kebangkitan pembelian oleh bank sentral dan apa yang disebut debasement trade mengingatkan pada reli yang mendorong harga XAU/USD mendekati 5.600 pada Januari. Tiongkok meningkatkan pembelian emas pada Agustus dengan kenaikan terbesar sejak 2023. Cadangan People's Bank of China naik 650.000 ons, memperpanjang tren pembelian menjadi 22 bulan berturut-turut.

Menurut Goldman Sachs, emas secara tradisional berfungsi sebagai lindung nilai pada periode ketika muncul kekhawatiran mengenai tekanan dari Gedung Putih terhadap The Fed, prospek fiskal, dan intervensi tidak konvensional di pasar obligasi. Societe Generale melangkah lebih jauh dan berbicara tentang fase baru siklus bullish. Ini bukan lagi dorongan spekulatif, melainkan keyakinan struktural yang secara bersamaan dianut oleh investor ritel, manajer aset, dan trader derivatif.

Mana yang pada akhirnya akan menang—data inflasi hari Jumat atau keyakinan bertahun-tahun terhadap dedolarisasi? Saya menduga angka-angka tersebut hanya akan membuat pasar berhenti sejenak, bukan memberikan jawaban yang pasti.

Secara teknikal, pola Wolfe Wave masih mungkin terbentuk pada grafik harian emas. Untuk melanjutkan tren beli, harga perlu berhasil menembus level resistance di $4.450 dan $4.510 per troy ounce.