หลังการประชุม ECB เมื่อวันที่ 10 กันยายน ตลาดมองว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามครั้งก่อนสิ้นปี อย่างไรก็ตาม หลังการประชุมของ Fed ตลาดก็ได้ปรับมุมมองดังกล่าวใหม่

หลังจากที่ Fed ปรับขึ้นกรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (federal funds rate) อีก 25 จุดเบสิสเมื่อวันที่ 17 กันยายน บทวิเคราะห์เกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยได้เปลี่ยนไป เดิมทีตลาดเก็งธีมว่า “Fed ลดดอกเบี้ย ขณะที่ ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ย” โดยคาดว่าส่วนต่างจะปรับแคบลงเข้าทางยูโร ทว่าในตอนนี้ทั้งสองธนาคารกลางต่างก็อยู่ในวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ย แต่ Fed มีท่าทีเข้มงวด (hawkish) กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และส่วนต่างอาจขยับเอื้อต่อดอลลาร์มากยิ่งขึ้น คาดว่า ECB จะปรับขึ้นดอกเบี้ยได้อีกหนึ่งครั้งในเดือนตุลาคมหรือธันวาคม แต่ dot plot ของ Fed ได้ส่งสัญญาณล่วงหน้าแล้วว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี ช่องว่างด้านนโยบายการเงินระหว่างสองธนาคารกลางยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับช่วงก่อนการดำเนินการของ Fed และยูโรจึงสูญเสียหนึ่งในปัจจัยหนุนสำคัญไป

เรายังควรกล่าวถึงความเสียหายเชิงโครงสร้างที่ยุโรปได้รับจากช็อกด้านพลังงานด้วย ผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางต่อยุโรปนั้นรุนแรงกว่าต่อสหรัฐฯ อย่างมาก ยุโรปเป็นผู้นำเข้าพลังงานสุทธิ ขณะที่สหรัฐฯ เป็นผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ และราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงยังช่วยกระตุ้นให้มีการลงทุนในก๊าซ shale ของสหรัฐฯ มากขึ้น ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างนี้หมายความว่ายิ่งวิกฤตพลังงานยืดเยื้อนานเท่าใด ช่องว่างด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจระหว่างสหรัฐฯ กับยุโรปก็จะยิ่งถ่างกว้างมากขึ้นเท่านั้น

ในปัจจุบัน เศรษฐกิจของยูโรโซนแสดงความสามารถในการยืนหยัดได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นปัจจัยที่เอื้อต่อค่าเงินยูโร ECB ได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจสำหรับปี 2026 และ 2027 เล็กน้อย ขณะที่ภาคอุตสาหกรรมได้อานิสงส์จากการใช้จ่ายภาครัฐด้านการป้องกันประเทศที่เพิ่มสูงขึ้น และการลงทุนของภาคเอกชนใน AI การส่งออกก็ขยายตัวเช่นกัน การประเมินของ ECB ยังชี้ให้เห็นด้วยว่าคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวของผู้เชี่ยวชาญยังคงอยู่ที่ 2% ขณะที่การปรับขึ้นราคาโดยภาคธุรกิจและผู้บริโภคยังอยู่ในกรอบจำกัด ซึ่งหมายความว่าความคาดหวังในระยะยาว “โดยภาพรวมยังยึดเหนี่ยวอยู่ได้ดี” และสิ่งนี้ช่วยสนับสนุนความน่าเชื่อถือของ ECB

สถานะสุทธิฝั่ง short ในยูโรลดลงมาอยู่ที่ 3.9 พันล้าน แต่ระดับราคาที่ประเมินได้ยังคงปรับตัวลดลง

หนึ่งสัปดาห์ก่อน เราคาดว่า EUR/USD จะยังคงเคลื่อนไหวอยู่เหนือแนวรับที่ระดับ 1.1510/20 ไปจนกว่าจะถึงการประชุม Fed และก็เป็นเช่นนั้นจริง โดยการเบรกหลุดระดับดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจาก Fed ส่งสัญญาณจุดยืนที่เข้มงวด (hawkish) มากกว่าก่อนหน้า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไม่ได้หนุนค่าเงินยูโรอีกต่อไป ความเป็นไปได้ของการกลับมาเติบโตจึงลดลง และอัปไซด์ถูกจำกัดไว้ที่ระดับ 1.1510/20 การอ่อนค่าลงไปบริเวณ 1.1410/20 ดูมีความเป็นไปได้มากกว่า